首页 > 范文大全

试论权益资本结构与企业价值

时间：2022年12月11日

来源：Trapped

编辑：本站小编

收藏本文

下载本文

下面是小编给大家整理的试论权益资本结构与企业价值，本文共6篇，欢迎大家借鉴与参考，希望对大家有所帮助。本文原稿由网友“Trapped”提供。

篇1：试论权益资本结构与企业价值

试论权益资本结构与企业价值

【内容摘要：】本文论述了权益资本结构与企业价值的关系，认为明晰的产权关系是处理权益资本结构中各利益主体利益的基础，也是形成企业内在动力机制的基础；分析了权益资本结构中权益主体构成对企业价值的影响，否认了市场经济条件下职工不出资而应该拥有产权的观点；研究了国有企业在产权虚位的情况下对企业价值的损害。权益资本结构是企业各利益主体对企业利益要求权的构成形式，包括企业的所有权的构成。企业的理财目标是企业价值最大化，而企业价值最大化是在股东利益、债权人利益、经营者利益、职工利益、政府利益按照风险、贡献与报酬相权衡的原则实现均衡的条件下实现。企业只有建立合理的权益资本结构，才能保证企业在各利益主体代理冲突最小、代理成本最低的状态下运行，企业价值才能够达最大。一、企业产权的构成形式与企业价值 1.产权的归属主体不同，影响企业的动力的程度如果我们将企业效率视为企业价值的一个函数，就是说，企业效率越高，企业价值越大，那么，企业产权的构成就是影响企业效率进而影响企业价值的一个因素。众所周知，所有权具有排他性。这种资源的独占性是驱使资源的拥有者将资源用于价值最高的投资项目的强大激励源。所有者有权决定他所拥有的资源的用途，同时也要承担相应的风险与成本。获利和规避风险、收回投资都会成为所有者的经营动力。而且，所有者对于企业拥有剩余收益的全部索偿权，因此，在产权具有明确归属主体的企业，资源向价值更高的用途流动的动机就非常强烈，由于产权归属明确，收益归己，成本与风险自负，节约成本和规避风险、增加盈利来提高企业效率就成为所有者的追求目标。进而可以提高企业价值。相反，如果企业的产权没有明确的排他性，内在的动力机制相对弱化。比如，传统的社会主义公有制企业，其产权的归属就不具有排他性的特征，这种企业的产权是全民所有，其结果是由于全民并不能真正从事企业的生产经营活动，也不可能拥有具体的财产股份，使得企业的'产权如同虚置。尽管我们历史上曾经采取多种让利放权的措施试图通过激励措施来刺激企业的生产经营的积极性，但是，事实证明，没有合理的产权制度作为企业生产经营活动的基础，企业的生产效率是非常低下的，国有企业普遍出现的亏损现象就是明显的例证。全民所有制企业产权的真空状态，是造成企业生产效率偏低的一个主要原因。由于企业资源所有权的虚置，名义上的所有者不可能拥有资产的单独占有权，企业的经营者也不可能形成强烈的动力去实现资源使用效率的最大化，因为剩余收益的归属权属于国家，企业的经营者不会是占有剩余收益的，同时，经营风险的最终承担者是属于国家，收益和风险的归属决定了这种所有权的虚置所导致的后果是企业效率的偏低。在全民所有制企业，产权的代表是政府，政府的投资如果失败，对制定投资方案的决策者的利益丝毫无损，这就是产权的排他性不明确的后果。所有权的可转让性是提高企业资源使用效率的根本保证。市场的一个重要作用在于为产权的自由流动创造公平交易的机会，并且对企业的价值予以定价，这也是企业存在的一个原因。所有权的可转让性为资源流向更高的生产力的所有者提供了激励。例如，甲经营的企业的年净收益为10000元，而如果乙经营该企业每年可获净收益为15000元，假定要求的报酬率为10%，乙的出价将是150000元，而对于甲，只要售价高于100000元，甲就有足够的动力出售该企业。可见，所有权的转让促进了企业价值的提高。在原甲经营时，企业的价值为100000元，而转让为乙经营后，企业的价值上升到了150000元。因此，产权的自由公平的交易，是保证社会资源优化和提高企业价值的必要条件，失去了可转让性的产权，是凝固的甚至会造成资源的巨大浪费。我国国有企业或国有控股的股份制企业

[1] [2] [3] [4]

篇2：国有企业资本结构与企业治理效率

［摘要］我国国有企业的资本结构在总体上以高负债为特征，过高的资产负债率不仅导致企业沉重的利息负担和企业再融资的困难，使企业失去发展能力，同时也导致企业治理结构失效和治理机制弱化。国有企业的现实困境与治理结构的不健全密切相关，而资本结构又是导致治理结构缺陷的原因所在。鉴于我国国有企业资本结构与企业治理结构的现状，国有企业的改革应以资本结构的优化为起点，以公司治理结构的构建与完善为核心。

［关键词］：资本结构企业治理

一、国有企业资本结构的特征

当前我国国有企业资本结构的现状已成为国企改革和脱困的障碍，阻挠着现代企业制度的建立和法人治理结构的完善。其基本特征是企业的资产负债率过高，股权结构和所有权不合理。具体表现为“三高”和“三低”，即外源性融资比例高，内源性比例低；间接融资比例高，直接融资比例低；债务性融资比例高，资本性融资比例低。

（一）总体状况

从总体上看，当前国有企业资本结构方面的问题是多方面原因造成的。既有体制上的原因，也有体制外的影响；既有银行信贷约束软化的因素，也有企业监控机制不健全的原因。根据中国人民银行的统计，随着企业融资总额的逐年上升，间接融资比重虽然呈现下降趋势，但至在金融机构贷款总额中仍占77%，在企业资本总来源中占绝对优势，从而形成了企业的长时期高负债状态。直接融资由1995年的12%上升至19的23%，虽然比重增加近一倍，但仍然相对较低，其中主要来源于股票融资，债券和商业汇票融资的发展和商业汇票融资的`发展相对比较缓慢。

（二）债务融资状况及其存在的问题

由于我国经济体制改革过程中多种因素的影响，国有企业的融资在教长时间里高度依赖于国有专业银行而形成过高的资产负债率，使企业背上了沉重的负债，导致企业缺乏活力，亏损严重。

国有企业负债率偏高，严重影响了企业的经营效益，并带来较大的财务风险。其主要表现为以下四个方面。

1、债务总量快速增长，资产负债率大幅度上升。

2、企业银行借款等正常渠道形成的债务比重不断下降，拖欠货款、欠缴税利和应付工资福利费等非正常渠道形成的债务比重不断上升，债务结构不合理。

3、不合理资金占用越来越多，债务逾期未还金额不断增加，企业偿债压力越来越大。

4、从企业资金融入效率来讲，负债率偏高导致企业融资成本偏高，影响了企业的权益-资本收益率，同时由于负债率偏高，使企业债务风险越来越大。银行贷款利率超过企业权益-资本收益率的现象并不鲜见，这样的高利率、低收益，其结果是企业利润不够偿还贷款利息，贷款包袱越来越重，使企业面临越来越大的财务风险。

近年来，为解决国有企业高负债的问题，国家采取了不少政策和措施。实行贷改投，将中央一级的原拨改贷形成的本息余额转为国家的资本金；逐渐加大核销国有专业银行呆帐的力度；加大企业直接融资比例，开辟新的融资渠道，将国有企业改制上市。种种措施，对减轻企业的债务负担，改善国有企业的资本结构起到了一定的作用，但力度不大，效果也并不明显。这是因为，从贷改投的效果来看，拨改贷资金在整个国有企业基本建设规模中所占比重并不大，即使全部转为国家资本金，企业资产负债率的下降幅度也很小。因此，尽管国家采取了若干措施来改善目前国有企业的资产负债结构，但效果并不明显，任务仍然十分艰巨。

（三）直接融资状况及其存在的问题

直接融资的发展程度是衡量市场经济发达水平的重要标志之一。随着我国经济体制的转轨，我国投融资体制改革和国有企业股份制改革也正在稳步推进，企业融资环境得到了很大的改善，融资渠道和融资方式迅速拓宽，直接融资得到了一定程度的发展，资本结构也有了一定程度的优化，其中以股票融资的发展最为迅猛。但就目前状况看，不仅同发达国家存在较大的差距，与我国经济发展的自身要求相比，直接融资的发展也显滞后，规模仍然偏小，还存在许多影响直接融资进一步发展的因素。

1、企业直接融资的迅速发展

近几年来，我国企业的直接融资的迅速发展，为企业融资提供了有利的场所和

[1] [2] [3] [4]

篇3：企业财务管理目标的选择与资本结构优化

任何一种财务管理目标的出现，都是一定社会政治、经济环境的产物，随着社会政治、经济环境的变化，企业的财务管理目标也可能发生变化。特定的财务管理目标是于特定的社会环境相适应的。社会主义市场经济在中国建立和发展后，企业成为了一个独立的经济实体，财务管理活动开始受到充分的重视，有关财务管理目标选择的问题也成为理论界和实务界讨论的热门话题。在这场争论中，最具代表性的财务管理目标主要有利润最大化、每股利润最大化和企业价值最大化等，每个目标都有其优缺点，但是考虑到目前的社会经济状况，企业价值最大化目标更加适合成为企业财务管理目标的最优选择。

选择了企业价值最大化作为财务管理目标之后，下一步就要考虑如何完成这一目标。一般来讲，企业的财务管理活动主要包括筹资活动（企业如何筹集资金）、投资活动（企业如何购置资产）、营运资金管理（企业如何进行日常的营运资金管理，以促进企业价值最大化目标的实现）和利润分配管理（企业如何分配利润）等，每一种活动成果的好坏都会对企业的财务管理目标的实现程度产生影响。但是，由于企业的筹资活动是财务管理活动的起点，其进行的好坏直接影响到其他的财务管理活动，因此，本文主要分析企业筹资活动与企业价值最大化目标的实现之间的关系，重点分析筹资活动中企业资本结构的相关问题。

资本结构理论的简单介绍

资本结构理论是西方当代财务理论的主要研究成果之一。企业的资本结构是由于企业采取不同的筹资方式形成的 ,表现为企业长期资本的构成及其比例关系即企业资产负债表右方的长期负债、优先股、普通股权益的结构。各种筹资方式及其不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化。资本结构的变化与企业的价值之间有什么关系，以及如何选择资本结构才能够保证企业价值最大化目标的实现一直是理论研究的重中之重。

诸多理论研究成果表明，企业资本结构的选择对于企业的财务管理活动能够产生巨大的影响，企业应该在日常的财务管理实践中，合理运用资本结构理论，选择合适的资本结构，为实现企业财务管理活动的目标——企业价值最大化服务。具体来讲，应该注意以下两个方面：

1．企业存在最优资本结构，并且通过努力能够实现这一结构，促进企业价值最大化目标的实现。负债筹资的资本成本虽然低于其他筹资方式，但不能用单项资本成本的高低作为衡量的标准，只有当企业总资本成本最低时的负债水平才是较为合理的。因此，资本结构在客观上存在最优组合，企业在筹资决策中，要通过不断优化资本结构使其趋于合理，直至达到企业综合资本成本最低的资本结构，方能实现企业价值最大化这一目标。

2．对于负债筹资，企业要能够合理运用，才能够提升而不是毁损企业价值。一般来讲，负债筹资是成本最低的筹资方式。在企业的各项资金来源中，由于债务资金的利息可以在企业所得税前支付，而且，债权人要求的报酬率较低，因此，债务资金的成本通常是最低的。当存在公司所得税的情况下，负债筹资可降低综合资本成本，增加公司收益。但是，负债虽然是成本最低的筹资方式，却不一定是最优的筹资方式。企业通过负债筹资来满足自己的资金需求，事实上是在运用财务杠杆，如果企业的投资利润率低于企业负债筹资的成本率，则企业就会发生偿债困难。而负债本息的偿还具有强制性，一旦企业不能按时偿还，可能会受到法律的制裁，甚至被迫破产清算。因此，企业要能够合理运用负债筹资，为企业价值最大化这一财务管理目标的实现服务。

篇4：环境保护与企业价值

环境保护与企业价值

很多人认为环保是一个企业不得以要做的.事情,认为环保是一个企业额外要支付的成本.但是事实上不是这样的,有调查显示:全球范围内,有72%的企业CEO认为企业社会责任(CSR)应该成为他们企业战略目标和运营的核心.

作者：张维永 Zhang Weiyong 作者单位：福建华兴资产评估房地产土地估价有限公司刊名：中国资产评估英文刊名：CHINESE APPRAISAL JOURNAL 年，卷(期)： “”(7) 分类号：关键词：

篇5：企业利润与企业价值

企业利润是衡量企业一定时期内生产经营财务成果的主要指标，一般衡量指标包括净利润、营业利润等，企业净利润是指营业收入减去营业成本和费用(包括生产成本、管理费用、销售费用及财务费用)、应负担的相关税金后的数额。

企业价值广义地说包括企业经济价值、企业社会价值，狭义的企业价值就是企业的经济价值。从狭义的角度来看，企业价值就是通过获取高于资本机会成本的投资收益实现的，高于资本成本收益的投资越多，创造的价值就越大（即只要投入资本的收益率超过资本成本，业务的扩展就能创造更大的价值）。企业的管理者，受股东和其他权益所有者的委托，充当价值管理者的角色。

两者都是对企业一段时间内创造价值的衡量，但企业利润更侧重于对过去一段时间收益和成本的度量，忽略了资本需求和资金的成本，容易导致短期效益，也容易被企业管理者操控。

企业利润以收入减成本为计算依据，因此容易导致短期效益，比如对产品R＆D和人力资源培训等开支均被作为费用予以扣除，使得那些以追求企业短期利润为核心的企业为了追求短期的目标，宁愿减少能够带来长远利益的R＆D和培训开支，这与价值创造的理念背道而驰。在我国这样的例子屡见不鲜，过分追求短期效益缺乏对产品研发的投入导致产品迅速落后于国内外竞争对手。当年那些生产VCD/DVD的企业年净利润近10亿，而今天中国VCD/DVD产业却由于缺少核心技术而受制于人并逐渐走向死亡边缘，这是典型一例。

如果以企业利润作为对企业管理人员的评价也会导致企业管理者操控企业利润，方法很简单，许多会计技巧的使用都可以轻而易举地改变会计利润，使得利润数字本身的价值受到贬损，

比如，在冲减原材料成本时，使用“先进先出法”和使用“后进先出”法得到的利润数值有很大的差别，特别是在通货膨胀时期，这种差别尤其明显。

而企业价值则是以价值创造为首要原则，比如对R＆D投入的增加能够增加未来收益的开支可以被视为能使企业增值的长期投资，所以，以企业价值作为目标函数的企业不会以削减此类支出为代价来换取某一期会计利润的增加。对R&D投入的增加加强了产品的竞争力，保证了企业长期的利润，这使企业管理者的经营行为和股东的长远利益保持一致。

再如企业在兼并收购的过程中，应更注重资本的成本和价值的创造，现阶段很多企业热衷于海外并购，并购后的资产规模和企业利润似乎是上升了，但是其所花费的资本成本却是巨大的，如果不具备对技术前沿方向的前瞻性和把控能力、对市场变化的把握能力、对渠道的把控能力、制度安排能力以及文化融合能力，其获得的利润将很难弥补所付出的资本成本，将无法为企业和股东创造价值，相反地是在毁灭企业价值。

企业战略规划与日常经营决策应首先从挖掘业务的价值驱动因素着手，选取对企业价值敏感度最高而又切实可有作为的主要杠杆；制定明确的行动计划和相应的业绩衡量指标，以保证战略的贯彻执行。企业的管理者应将管理集中于推动价值增长的驱动因素，如对远景目标的适宜性进行评估（决定企业未来的方向和可实现的能力）、明确制定实现远大目标的途径（将投资进行优先性排序）、对现有业务的深层目标进行思考（重点从产量/利润转向现金流量）、了解管理现状及业绩差距（理顺业务流程、明确职责、提升管理效率）、注重多方利益的和谐统一（客户满意度、员工满意度和股东回报）。

因此，以企业价值最大化的为指导思想的公司也倾向于享有更高的生产效率、员工满意度和市场领先地位，也只有将客户、员工和股东的三者利益有机结合起来的组织才能创造更多的企业价值。当以企业价值的增长作为导向，企业利润的增长则随之而来。

篇6：资本结构与公司治理研究综述

资本结构与公司治理研究综述

综述了国内外资本结构与公司治理的研究,并对值得进一步研究的问题及设想提出了三个问题.

作者：刘飞汤孟飞 LIU Fei TANG Meng-fei 作者单位：番禺职业技术学院,财经系,广东,广州,51148 刊名：番禺职业技术学院学报英文刊名：JOURNAL OF PANYU POLYTECHNIC 年，卷(期)：2006 5(1) 分类号：F27 关键词：资本结构公司治理金融体制

将本文的Word文档下载到电脑，方便收藏和打印

推荐度：

点击下载文档